Bos Baru The Fed Punya Beban Berat, Menjinakkan Inflasi yang Membara

Jakarta, CNBC Indonesia - Menjadi Gubernur bank sentral Amerika Serikat,  The Federal Reserve (The Fed), pada umumnya dipandang sebagai salah satu posisi ekonomi paling krusial di dunia.

Namun, menjalankan tugas ini di bawah dinamika politik Washington sekarang memberikan tantangan yang jauh lebih kompleks. Jerome Powell, Gubernur The Fed saat ini, kerap menghadapi tekanan berat terkait arah kebijakan moneternya.

Di sisi lain, Kevin Warsh, yang dinominasikan untuk menjadi suksesor Powell, kini dihadapkan pada realitas makroekonomi yang membuat rencana pelonggaran kebijakannya semakin sulit untuk direalisasikan dalam waktu dekat.

Ekspektasi Pemangkasan Suku Bunga yang Menguap

Pada awal tahun ini, ketika nominasi Kevin Warsh diumumkan, pelaku pasar masih memiliki konsensus yang cukup kuat mengenai arah kebijakan moneter. Terdapat ekspektasi luas bahwa The Fed akan melakukan setidaknya satu hingga dua kali pemangkasan suku bunga acuan sebelum akhir tahun 2026.

Skenario tersebut diharapkan dapat membawa tingkat suku bunga yang saat ini tertahan di level 3,5-3,75% bergerak melandai, meskipun mungkin belum mencapai target agresif yang kerap disuarakan oleh pimpinan eksekutif.

Namun, seiring berjalannya waktu, narasi pelonggaran moneter tersebut memudar secara signifikan. Kondisi makroekonomi global yang berubah drastis membuat sebagian besar pelaku pasar tidak lagi memproyeksikan adanya penurunan suku bunga pada tahun ini.

Perubahan probabilitas ini sangat mencolok jika mengamati data ekspektasi pasar yang terus menyesuaikan diri dengan realitas terbaru.

Guncangan Harga Energi dan Dampak Geopolitik

Katalis utama dari perubahan arah ekspektasi ini adalah eskalasi geopolitik yang terjadi di Timur Tengah, yang secara langsung telah memicu lonjakan tajam pada harga minyak mentah global.

Berdasarkan data resmi yang dirilis pada pertengahan bulan ini, tingkat inflasi umum (headline inflation) Amerika Serikat tercatat mengalami kenaikan menjadi 3,3% secara tahunan pada bulan Maret.

Angka ini merupakan lompatan yang cukup membebani dibandingkan dengan tingkat inflasi sebesar 2,4% yang tercatat pada bulan sebelumnya.

Meskipun saat ini terdapat upaya gencatan senjata yang bersifat tentatif di kawasan Teluk, harga minyak masih bertahan pada level yang tinggi, yakni di kisaran US$100 per barel.

Tingkat harga ini sepertiga lebih tinggi dibandingkan periode sebelum memanasnya konflik pada akhir Februari lalu. Secara historis, guncangan harga energi seperti ini akan merambat dan mempengaruhi struktur harga secara luas di seluruh sistem ekonomi.

Mengingat energi merupakan komponen biaya dasar untuk hampir semua sektor, merespons situasi ini dengan melonggarkan kebijakan moneter merupakan langkah yang sangat berisiko bagi bank sentral.

Ketahanan Inflasi pada Sektor Jasa

Kompleksitas tugas The Fed tidak hanya datang dari faktor eksternal, melainkan juga dari kondisi domestik. Tekanan terhadap stabilitas harga di Amerika Serikat sebenarnya telah menunjukkan tanda-tanda pemburukan bahkan sebelum tensi geopolitik meningkat.

Kebijakan tarif impor memang memberikan dampak terhadap kenaikan harga barang, namun tantangan struktural yang lebih dalam terletak pada inflasi sektor jasa.

Inflasi di sektor jasa sering kali dianggap sebagai indikator yang lebih akurat untuk mengukur seberapa panas roda ekonomi berputar, karena sifatnya yang stabil dan representatif terhadap permintaan domestik.

Saat ini, laju penurunan inflasi sektor jasa tampak terhenti. Jika mengesampingkan komponen perumahan, harga-harga layanan esensial mulai dari biaya pangkas rambut, sewa kendaraan, hingga tarif paket telekomunikasi seluler mengalami kenaikan yang lebih cepat dibandingkan rata-rata historisnya.

Pada dekade 2010-an, ketika tingkat inflasi konsisten berada di kisaran target 2% yang ditetapkan The Fed, harga layanan tidak menunjukkan tekanan sekuat saat ini.

Walaupun selisih kenaikannya tidak terlampau masif, hal ini menjadi sinyal kuat bahwa tekanan inflasi belum sepenuhnya terekstraksi dari perekonomian Amerika Serikat. Kondisi ini membuat segala bentuk stimulus moneter tambahan kehilangan landasan yang rasional.

Benturan Pandangan Terkait Dampak Kecerdasan Buatan

Realitas data inflasi ini menjadi pukulan empiris bagi rencana pemangkasan suku bunga yang digagas oleh Kevin Warsh. Di samping itu, tantangan lain juga muncul dari sisi teoretis.

Sebelumnya, Warsh membangun argumen bahwa lonjakan produktivitas yang dihasilkan oleh perkembangan AI dapat menjustifikasi penurunan suku bunga secara tajam.

Namun, postulat tersebut dipandang lemah oleh sejumlah kalangan internal The Fed. Jika AI memang terbukti membuat pekerja di Amerika Serikat menjadi jauh lebih produktif dalam waktu dekat, respons moneter yang tepat secara teoretis justru adalah mempertahankan atau menaikkan suku bunga.

Hal ini dikarenakan tingkat suku bunga netral-yang tidak menstimulasi maupun mengekang ekonomi-cenderung bergerak searah dengan potensi pertumbuhan ekonomi yang mendasarinya.

Terlebih lagi, dampak ekonomi yang paling nyata dari ledakan AI saat ini adalah gelombang investasi modal bernilai miliaran dolar untuk pembangunan infrastruktur pusat data. Penanaman modal skala besar ini pada hakikatnya menstimulasi aktivitas ekonomi, yang secara prinsip bertolak belakang dengan urgensi penurunan suku bunga.

Pandangan ini didukung secara terbuka oleh sejumlah pejabat teras The Fed. Wakil Gubernur The Fed, Philip Jefferson, menyatakan bahwa perkembangan AI justru berpotensi mendorong inflasi dalam jangka pendek dan meningkatkan tingkat suku bunga netral dalam jangka panjang.

Pernyataan senada juga diungkapkan oleh Gubernur Michael Barr. Jerome Powell sendiri menegaskan bahwa fenomena AI tidak dapat dijadikan instrumen pertimbangan instan untuk memangkas suku bunga.

Dengan deretan faktor multidimensi ini, pemimpin The Fed akan dihadapkan pada tugas analitis yang berat untuk menavigasi ekspektasi moneter di tengah tekanan inflasi yang persisten.

-

Sanggahan: Artikel ini adalah produk jurnalistik berupa pandangan CNBC Indonesia Research. Analisis ini tidak bertujuan mengajak pembaca untuk membeli, menahan, atau menjual produk atau sektor investasi terkait. Keputusan sepenuhnya ada pada diri pembaca, sehingga kami tidak bertanggung jawab terhadap segala kerugian maupun keuntungan yang timbul dari keputusan tersebut.

CNBC INDONESIA RESEARCH

[email protected]

(gls/gls)